在消費升級與個性化需求的雙重驅(qū)動下，內(nèi)衣產(chǎn)業(yè)正迎來前所未有的變革與機遇。從傳統(tǒng)設(shè)計到功能型產(chǎn)品，從線下零售主導(dǎo)到DTC模式的崛起，行業(yè)格局的演變不僅重塑了市場競爭態(tài)勢，更在財報數(shù)據(jù)中留下了清晰的軌跡。

本期財報分析，我們將聚焦全球內(nèi)衣行業(yè)的核心玩家們，通過營收增長、利潤率波動、渠道策略及細分市場表現(xiàn)等關(guān)鍵指標，解碼行業(yè)趨勢背后的商業(yè)邏輯。

1. Victoria’s Secret & Co. （NYSE: VSCO）

經(jīng)歷多年品牌轉(zhuǎn)型，Victoria’s Secret在2024年給消費者交出了一份滿意的答卷。截至2024財年，企業(yè)銷售額達到62.3億美元，較去年增長0.77%。

凈收入達1.69億美元，較去年增長45.68%。在北美以外地區(qū)，內(nèi)衣及其他服裝和美容產(chǎn)品的銷售額，已經(jīng)實現(xiàn)連續(xù)兩年正增長，截至2024財年已達到9.78億美元，較去年增長7.47%。

目前，Victoria’s Secret將企業(yè)戰(zhàn)略專注于包容性、國際擴張和數(shù)字化，并已逐步取得成果。連續(xù)五個季度的改善表明，這個標志性品牌正走在一條謹慎的更新之路上。

2. Hanesbrands Inc. （NYSE: HBI）

Hanesbrands作為大型服裝巨頭，在過去的三年間面對了諸多挑戰(zhàn)，盡管全球市場環(huán)境嚴峻，但公司仍實現(xiàn)了業(yè)務(wù)平衡管理與長期投資轉(zhuǎn)型。

從Hanesbrands公布的2024年財報來看，雖然公司銷售額小幅下降至35.07億美元，但該公司銷售利潤達到13.59億美元，較去年增長5.2%。

三年間，Hanesbrands積極開展新產(chǎn)品發(fā)布會、增加品牌營銷投入等多項戰(zhàn)略舉措，使得其在美國的內(nèi)衣業(yè)務(wù)重獲市場份額。

隨著企業(yè)出售旗下全球Champion品牌、美國奧特萊斯門店業(yè)務(wù)等，Hanesbrands正通過產(chǎn)品組合的精簡優(yōu)化，重新定位為專注高效的內(nèi)衣產(chǎn)業(yè)行家。

3. PVH Corp. （NYSE: PVH）

作為Calvin Klein和Tommy Hilfiger的母公司，2024財年P(guān)VH整體收入較去年下降6%，降至86.52億美元，當年凈利潤5.98億美元，較去年下降9.8%。盡管如此，集團首席執(zhí)行官Stefan Larsson對集團的未來發(fā)展，仍持樂觀態(tài)度。

雖然Calvin Klein和Tommy Hilfiger的銷售額都出現(xiàn)了適度下降，但PVH通過優(yōu)先考慮底線績效而非激進增長，保持了穩(wěn)定的戰(zhàn)略方向。公司股票回購計劃的啟動，也標志著其對長期品牌資產(chǎn)的信心。

1. 都市麗人 （Cosmo Lady） – HKEX: 2298

曾被稱為中國內(nèi)衣“快時尚”的都市麗人在 2024年的市場討論中強勢回歸。截至2024年12月31日止，都市麗人年度收入增長9.17% 至30.1億元，凈利潤飆升196.95% 至1.26億元。

此外，集團2024年度貼身衣物產(chǎn)品分部，收益約0.97億元，較去年增長約77.0% ; 產(chǎn)業(yè)項目及物流分部收益約1.22億元，較去年增長約650.4%。

這種反彈的背后有兩個關(guān)鍵驅(qū)動力：公司成功與集團聯(lián)營商合作，拓展了在華的電子商務(wù)業(yè)務(wù)，從而大幅提升了公司中國市場的份額；公司東莞市鳳崗鎮(zhèn)的產(chǎn)業(yè)項目，已有若干單位于2024年度完成交付，為公司收入做出了貢獻。

同時，公司有效的成本控制和效率提升，也在恢復(fù)盈利能力方面也發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。

2. 匯潔股份 （Huijie Co., Ltd.） – SZSE: 002763

面對消費者行為模式的轉(zhuǎn)變，匯潔股份系統(tǒng)性優(yōu)化全渠道布局，通過持續(xù)升級產(chǎn)品研發(fā)深化品牌認知，推動品牌價值提升。

截至2024年底，企業(yè)營業(yè)收入穩(wěn)定在29.5億元，較去年增長0.85% ，但企業(yè)凈利潤大幅下降56.54% 至7900萬元。

為了順應(yīng)消費習慣變遷，這家以 Maniform 和 UNDERSTANCE 聞名的多品牌公司正持續(xù)擴大其零售網(wǎng)絡(luò)，在增強線下購物渠道競爭力的同時，擴展直播電商等線上渠道。截至2024年底，匯潔股份總計擁有2609個銷售點。

然而，受到新渠道費用投入增加等因素的影響，企業(yè)的銷售增長和盈利能力之間出現(xiàn)脫節(jié)現(xiàn)象。這種可能來自營銷、庫存或制造成本的利潤率壓力，或成為導(dǎo)致公司整體利潤下降的主要原因。

3. 安莉芳控股 （Embry Holdings） – HKEX: 1388

安莉芳控股在2024年報中報告稱，這是艱難的一年。截至2024年底，企業(yè)年收入約為11.5億港元，較去年下跌 10.07%，公司凈虧損約3.73億港元。

其中中國內(nèi)地市場的銷售額較去年減少8.2%，整體零售的營業(yè)額較去年減少17.7%，電商平臺等網(wǎng)上營業(yè)額較去年增長8.6%。

盡管很大一部分虧損是來自非現(xiàn)金減值（例如工廠資產(chǎn)減值），但1.22 億港元的基本經(jīng)營虧損仍表明存在更深層次的問題。

集團在電商管理平臺加強管理，完善供應(yīng)鏈，對消費者的需求做出快速反應(yīng)，實現(xiàn)了線上銷售額的增長，但隨著零售足跡的縮小和品牌組合的老化，Embry Holdings面臨著緊迫的重組需求。

集團表示，未來將繼持續(xù)關(guān)注市場動向與消費者需求，緊貼國內(nèi)消費模式改變成本策略，增加線上營銷的預(yù)算，以企業(yè)自身優(yōu)勢提升產(chǎn)品銷量與生產(chǎn)能力。

4. 愛慕股份 （Aimer Co., Ltd.） – SSE: 603511

2024年，愛慕股份繼續(xù)以技術(shù)創(chuàng)新、可持續(xù)性和美學(xué)設(shè)計，建立其高端定位。公司2024年營業(yè)收入31.63億人民幣，較去年同期下降7.71%。毛利率65.16%，較上年同期下降1.12個百分點。

面對消費降級、電商渠道驅(qū)動銷售增長的行業(yè)趨勢，愛慕股份表示，將繼續(xù)堅持科技與創(chuàng)新驅(qū)動，以產(chǎn)品的質(zhì)價比和性價比做為核心競爭優(yōu)勢，引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新變革。

同時，公司將進一步拓展海外市場，以澳洲作為起點，逐步向歐美完成海外布局，推進企業(yè)的全球化進程。

維珍妮 （Regina Miracle） – HKEX: 2199

作為業(yè)內(nèi)最重要的OEM廠商之一，Regina Miracle于2024年巧妙地轉(zhuǎn)型。在退出表現(xiàn)不佳的鞋類和電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)后，公司將專注于其核心細分市場：內(nèi)衣和功能性運動服。截至2024財年止，集團收入穩(wěn)定在70.2億港元。

其中，運動產(chǎn)品中的Bonding服裝表現(xiàn)較為突出，在2024財年收入實現(xiàn)了雙位數(shù)增長。未來，鞋類業(yè)務(wù)所釋放的產(chǎn)能也將部署至快速增長的Bonding 服裝品類，進一步助力集團生產(chǎn)規(guī)模效益的優(yōu)化。

其更精簡的結(jié)構(gòu)和與頂級品牌（如Victoria’s Secret和Lululemon）的深厚關(guān)系突顯了其B2B模式的彈性。

2024財年，維密中國共計收入約18.82億港元，同比上升40.0%，凈利潤約8540萬港元?，F(xiàn)在，維密中國已發(fā)展成為集團的主要品牌伙伴，為集團IDM業(yè)務(wù)收入帶來顯著的增量貢獻。

當前內(nèi)衣行業(yè)的競爭格局正呈現(xiàn)出鮮明的分化態(tài)勢：

以HanesBrands和Victoria’s Secret（VSCO）為代表的美國企業(yè)，通過精簡投資組合、收縮非核心品類，將資源集中投向高利潤產(chǎn)品線；

而中國品牌如愛慕股份與維珍妮，則憑借渠道革新（如社交電商、定制化服務(wù)）和敏捷的業(yè)務(wù)重組，快速實現(xiàn)業(yè)績復(fù)蘇。

相比之下，其他企業(yè)仍受困于歷史遺留成本與市場定位模糊的挑戰(zhàn)，凸顯出轉(zhuǎn)型滯后對競爭力的侵蝕。

這一對比印證了行業(yè)的殘酷法則——在消費者需求快速迭代的當下，戰(zhàn)略聚焦與自我革新的速度，將直接決定企業(yè)能否穿越周期。